Original-Research: GK Software AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu GK Software AG

Unternehmen: GK Software AG
ISIN: DE0007571424

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.11.2022
Kursziel: 205,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Beste 9M-Zahlen der Unternehmenshistorie: Ergebnisprognose für das Geschäftsjahr 2022 bereits übertroffen
 
GK zeigt sich von den Makro-Sorgen unbeeindruckt und hat gestern starke vorläufige 9M-Zahlen veröffentlicht, die umsatz- und ergebnisseitig über unseren Erwartungen liegen.
 
[Tabelle]
 
Anhaltend hohe Umsatzdynamik: Im abgelaufenen Quartal erzielte GK Software eine Erlössteigerung von 20,8% yoy auf 37,9 Mio. Euro (MONe: 35,9 Mio. Euro) und damit nach Q1/22 das umsatzseitig zweitstärkste Quartal jemals. Dazu trugen laut Vorstand neben gestiegenen SaaS-Erlösen ebenfalls höhere Einnahmen aus dem Lizenzgeschäft bei.
 
Margenexpansion unterstreicht Skalierbarkeit: Durch die nur unterproportional gestiegene Kostenbasis erhöhte sich das EBIT in Q3/22 signifikant um 142,6% yoy auf 5,9 Mio. Euro (Marge +7,8 PP yoy; MONe: 3,5 Mio. Euro). Nach 9M/22 betrug das EBIT somit 17,2 Mio. Euro (+49,7% yoy), was das beste 9M-Ergebnis der Firmengeschichte bedeutet.  
FY-Guidance in der Bottom-Line bereits übertroffen: Im Zuge der Vorlage seiner 9M-KPIs bestätigte der Vorstand die FY-Prognose, welche einen „ähnlichen Anstieg der Umsatzerlöse wie in 2021“ (+11,3% yoy) und eine „leichte Verbesserung der operativen EBIT-Marge“ (2021: 10,6%) vorsieht. Dies würde bei Zielerreichung einem Erlösniveau von etwa 145,6 Mio. Euro und einem EBIT > 15,5 Mio. Euro entsprechen. Da GK bereits 77,6% des avisierten Erlös- und etwa 110,0% des Gewinnniveaus erreicht hat und Q4 seit 2013 die umsatzstärkste Periode des Konzerns darstellt, sind wir zuversichtlich, dass GK seine Ziele auch in der Top-Line übertreffen wird. Dabei ist die sequenzielle Erlösentwicklung jedoch auch von der SaaS-Quote bei den Neuvertragsabschlüssen abhängig. Nachdem wir uns bereits zu Jahresanfang über der Guidance positioniert hatten (MONe alt: Umsatz 146,5 Mio.; EBIT 19,5 Mio. Euro), erhöhen wir unsere Prognosen im Zuge der starken operativen Entwicklung leicht und rechnen nun mit Erlösen von 150,1 Mio. bzw. einem EBIT i.H.v. 20,7 Mio. Euro.
 
Fazit: Im Gegensatz zu vielen anderen IT-Unternehmen konnte GK Software im anhaltend herausfordernden makroökonomischen Umfeld bei zweistelligem Wachstum seine operativen Ergebnisziele bereits vorzeitig erfüllen und eine hohe Resilienz gegenüber dem derzeitigen Abschwung zeigen. In Anbetracht eines EV/EBIT 2023e von 9,9x sowie einer Free Cashflow-Yield 2023e von 7,3% erachten wir das aktuelle Kursniveau nach der jüngsten Underperformance (3M relativ zum CDAX: -13,1%) als vielversprechend und bestätigen unsere Kaufempfehlung bei einem erhöhten Kursziel von 205,00 Euro (zuvor: 200,00 Euro).
 
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/25951.pdf

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