Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu HELMA Eigenheimbau AG
Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 17.06.2022
Kursziel: 86,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Nicht auf Sand gebaut: Bestätigung der Guidance sollte frische Impulse für die fundamental unterbewertete Aktie liefern
 
Im Sog schlechter Nachrichten für die Bau- und Immobilienwirtschaft ist auch der Aktienkurs von HELMA Eigenheimbau in den vergangenen Wochen deutlich gesunken (3M: -34,6%). Wir sehen HELMA jedoch aufgrund der u.E. nach wie vor soliden Geschäftsentwicklung sowie der fundamentalen Stärken des Unternehmens zu Unrecht in Sippenhaft genommen.  
In 2017 veränderte Vertriebsstrategie zahlt sich heute umso mehr aus: Infolge der in 2017 angepassten Vertriebsstrategie gehen HELMAs Projekte im Bauträgergeschäft nicht mehr unmittelbar nach Erhalt einer Baugenehmigung in den Verkauf, sondern erst mit Vorlage verbindlicher Zusagen von Generalunternehmern bzw. einzelnen Gewerken bezüglich der Preise und Fristen. Der historische Strategieschwenk ermöglicht es HELMA u.E. im aktuell von Materialengpässen und steigenden Beschaffungspreisen geprägten Marktumfeld umso mehr, den Kunden weiterhin ein hohes Qualitätsniveau sowie eine verlässliche Liefertreue zu bieten. Zudem agiert HELMA mit Preisanpassungsklauseln, die an die Entwicklung des Baupreisindex gekoppelt sind. Darüber hinaus erscheint die Immobiliennachfrage angesichts der weiterhin steigenden Häuser- und Grundstückspreise (Q1/22: +12,5% yoy; Quelle: Wüstenrot) kurzfristig ungebrochen sowie mittelfristig hierzulande ohnehin durch starke strukturelle Treiber untermauert. Hierzu zählen u.a. die niedrige Wohneigentumsquote, der ungedeckte Wohnungsneubaubedarf sowie der hohe Stellenwert von selbstgenutztem Wohneigentum als Altersvorsorge und Inflationsschutz. Wir erwarten bei HELMA demnach eine robuste Entwicklung und gehen im Zuge der Halbjahreszahlen (11.8.2022) von einer Bestätigung der Guidance aus (Umsatz: 360 bis 380 Mio. Euro; EBT 30-33 Mio. Euro). Daher erachten wir auch unsere Prognosen in der jeweils unteren Hälfte des Zielkorridors (MONe: Umsatz 367,7 Mio. Euro; EBT 31,2 Mio. Euro) nach wie vor als realistisch.
 
Bewertung im Peergroup-Vergleich zu niedrig: Unsere operativen Erwartungen für 2022 münden bei einer üblichen Steuerquote (MONe: 31,2%) in einem Jahresüberschuss i.H.v. 21,5 Mio. Euro bzw. einem EPS von 5,37 Euro. Dies impliziert auf dem aktuellen Kursniveau ein KGV von lediglich 7,4x, während die Peergroup durchschnittlich mit einem deutlich zweistelligen Multiple (2022e: 12,4x) bewertet wird. Auch bezogen auf das historische Bewertungsniveau HELMAs (Ø 5Y-KGV: 10,9x) erscheint die Aktie derzeit klar unterbewertet. Der starke Auftragsbestand von zuletzt knapp 360,2 Mio. Euro (per 31.12.) fußt zudem auf bankseitig beurkundeten Finanzierungszusagen, sodass wir Stornierungen aufgrund der kurzfristig rasant gestiegenen Bauzinsen als unwahrscheinlich erachten. Darüber hinaus verfügt HELMA angesichts der vertraglich bereits gesicherten und bilanzierten Grundstücke i.H.v. rund 283,3 Mio. Euro mittelfristig über ein Umsatzpotenzial von etwa 2,0 Mrd. Euro, was auch im Falle sinkender Immobilienpreise noch erhebliche stille Reserven impliziert. Nicht zuletzt bietet die Aktie aktuell eine Dividendenrendite von ca. 5%.
 
Fazit: Die Risiken im Bau- und Immobiliensektor lasten ungerechtfertigt stark auf dem Kurs HELMAs, sodass die Aktie u.E. inzwischen schon aus Value-Gesichtspunkten hochattraktiv ist. Wir rechnen mit frischen Impulsen im Zuge der Halbjahreszahlen und bekräftigen unsere Kaufempfehlung sowie das Kursziel von 86,00 Euro.
 
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/24429.pdf

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